【市场评述】

静待周末消息面明朗

A股市场回顾与后市展望：

周四市场呈窄幅震荡的格局。最终大盘以下跌7.76点收盘，收于3042.64点，跌幅为0.25%。当日两市总成交量为2531.4亿元，较上一交易日小幅增加53.7亿元。收盘时，两市共10只股票涨停，无一跌停，上涨家数与下跌家数比基本为4:7，涨幅超过大盘涨幅的个股占当日开市家数56.2%。从各板块的表现来看，周四以下跌的板块居多。当日，涨幅居前的板块主要有农业、农药化肥、钢铁、玻璃、有色、家电、酿酒、化工等；而跌幅居前的板块主要有纺织机械、稀土永磁、造船、酒店旅游、铁路基建、物联网、煤炭、公路桥梁、水利、地产等。

周五将是CPI、PPI、工业增加值等重要经济数据公布的时间窗口，这将会对市场走势造成影响。在周四收盘后央行公布的3月份新增信贷数据中，3月份新增贷款数额为6794亿元，M1增速为15%，M2增速为16.6%，这高于市场此前的普遍预期。而据传闻称，3月份CPI上升5.3%-5.4%,PPI上升7.4%，工业增加值增加14.8%，如果该数据属实的话，那也将高于此前市场的普遍预期。这意味着反映通胀的数据差于预期，反映经济增长的数据好于预期，这加大了进一步调控通胀的必要性，以及为调控通胀留下了更大的政策空间，短期内这对A股市场走势不利。因此，如果上述数据属实的话，我们上一交易日提到的即将公布的宏观经济数据或将成为市场向上拓展空间的催化剂的观点需要作出修正，但是我们认为市场运行自有其内在规律，数据的公布对市场的影响目前还将仅限于日间波动，暂难改变市场的向上趋势，建议投资者注意把握回调过程中的买入机会。

操作策略：

在一季度宏观经济数据公布前，周四大盘没有选择攻破3060点，而是窄幅震荡，但还是没有改变下跌放量的命运，盘中热点散乱，市场谨慎心态明显。昨央行公布一季度金融统计数据，数据显示3月份的新增贷款6794亿，M2同比增长16.6%，M1同比增长15%，3月末外汇储备超3万亿。不但新增贷款与M2皆超预期，而且在一季度贸易逆差下，外汇储备大幅增长，表明热钱流入十分强劲。我们预计未来一段时期内，央行紧缩货币政策不会放松，甚至不排除近期提准可能。另外，我们注意到，3月M1-M2=-1.6%，继续为“反剪刀差”，较之2月的-1.2%有所扩大，资金活性依旧不强。今是公布3月份宏观经济数据日，也是4月期指交割日及周末，市场敏感度增加。若CPI超市场预期的5.0%，则大盘将以回落的态势，等待周末消息明朗；否则，大盘较为稳定，有望挑战前期高点。操作上，建议多看少动，密切关注3月份宏观经济数据，等待周末消息明朗。轻仓者可逢低关注贵金属、稀土、消费及底部形态较好的低价股。

【要闻点评】

全社会用电高位运行，显示实体经济活跃

金融界：国家能源局发布3月份全社会用电量：1-3月，全社会用电量累计10911亿千瓦时，同比增长12.72%。其中，第一产业用电量增长3.16%；第二产业用电量增长12.31%；第三产业用电量增长15.51%；3月份，全社会用电量3888亿千瓦时，同比增长13.41%。

【点评】从用电量绝对值上看，春节季节效应已经淡化，全社会用电量恢复上升。从同比数据来看，由于去年四季度节能减排等压力，全社会用电量同比增速维持低位，进入2011年后，增速上升，2月曾高达15.82%，由于去年较高基数3月数值略有下降。3月用电量较2月31636亿千瓦时环比上升24%。同时工业用电量1季度持续上升，分别为10.5%，10.53%，13.8%。全社会用电的高位运行，显示当前实体经济活跃。（该消息为宏观利好）

强调社会融资，引导货币流向

央行网站：2010年社会融资规模14.27万亿元，今年一季度4.19万亿元

【点评】央行数据显示，2010年社会融资规模达14.27万亿元，今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元。从结构看，今年一季度人民币贷款占社会融资规模的53.5%，同比低4.1个百分点；企业债券占比10.9%，同比高4.9个百分点；非金融企业境内股票融资占比3.7%，同比高1%。

从公布的数据看出，信贷仍占社会融资规模过半，但债券、股票市场等直接融资规模正逐步扩大。同时，央行表示，从2011年一季度开始，试公布季度社会融资规模；而如果条件成熟，今后将逐渐向月度社会融资规模公布过渡。我们之前曾多次提过，强调社会融资规模，特别是强调直接融资市场，是在当前国际流动性泛滥、外汇占款不断走高、通胀压力持续高位的情景下合理的政策选择。不仅为企业发展提供更多融资渠道，更重要的是为国内过量的流动性提供有效的出口，而不至于在投机需求下发酵。同时，强化直接融资市场，特别是债券市场，有助于货币政策向下的有效传导，这在当前通胀高企的形势下显得尤为必要。（该消息为市场中性）

3月信贷超预期，政策紧缩在即

新浪财经：3月新增人民币贷款6794亿元，同比多增1727亿元。3月末，广义货币供应量(M2)余额75.81万亿元，同比增长16.6%，较二月上升0.9个百分点。

【点评】如果说1、2月信贷高增长是基于银行业“早放贷、早受益”的信条，那么3月信贷及M2增速的持续走高，在经济增长无忧之余，更需担心严峻的通胀形势可能延续。此外，3月贸易重返顺差，考虑到外部经济环境改善，顺差很有可能继续延续，如此一来将重新面对货币被动超发的严峻局面。所以，总的来说，前阶段对通胀的治理效果可能并不理想，后续收紧措施将持续，并有可能加剧，这将带来市场的短期调整。（该消息对市场中性偏空）。

个税调整有利消费提升

财新网：财新记者从知情人士处获悉，此次个税改革将把工资薪金所得减除费用标准(即“起征点”)，由目前的2000元提高至3000元。

【点评】个税起征点调整在“两会”期间已有广泛讨论。财政部部长谢旭人曾表示，将会分步推进个人所得税改革，着重考虑适当提高个人所得税工薪所得费用扣除标准，合理调整税率结构。我们认为，通过提高起征点，减轻个人所得税负担，特别是中低收入者的税负。同时上调起征点，有助于维系财政收入增速与居民个人增速的关系，达到“藏富于民”的效果。同时，消息称现行5%的最低税率和45%的最高税率不变，级次将由9级减少至7级，且税率级次对应的应纳税所得额全部调整，都将有所提高。税级的减少以及级距的调整，对高收入者而言同样有减税效果。我们认为，这都将对国内消费形成利好。我国自1980年开始实施个人所得税征收，个税免征额为800元，2008年调整至2000元。本次即使个税起征点调整虽未正式公布，但即使调整到3000元，后续仍有调整空间。（该消息对市场利好）

下周解禁股市值超1300亿

上海证券报：本月16日至22日，两市共有25只限售股将解禁上市，合计解禁数量为106.81亿股，按照昨日收盘价计算的解禁市值约为1323亿元，环比增幅近200%。其中，沪市解禁市值合计1032亿元，占到解禁总量的78%。

【点评】与历史数据对照，当前的解禁市值规模在历史上处于中等水平，加之解禁量较大的限售股普遍为公司大股东持有，因此，我们认为给市场的压力较为有限。从趋势上看，解禁额在随后两周逐级抬高，然后回落。就历史上解禁规模与大盘走势的关系来看，每当解禁规模创新高，大盘会随后有所调整。就历史上解禁规模与大盘走势的关系来看，每当解禁规模创新高，大盘会随后有所调整，但我们一直强调，“大小非”减持力度至于大盘高度成正比，而与当期解禁额度相关性小。因此，下周额解禁所带来的压力更多为心理层面，实际抛压力度还要看大盘走势。但对一些个股目前还需谨慎对待。

【消息综述】

今日消息面多空皆有。全社会用电高位运行，显示实体经济活跃；“社会融资规模”从幕后走向前台，有利于管理层对社会流动性有一个更加全面的把握；3月份信贷超预期、M1M2拐头向上、外汇储备大幅增长意味着央行货币政策面临新的挑战；个税调整有利消费提升，并能有效促进国内经济转型。

【每周精股推荐】

特变电工(600089)：1、“十二五”期间特高压是电网建设重点，公司在变压器领域占领先地位，该业务将成为未来业绩主发动机；2、海外业务、电线电缆业务、光伏业务等多业务共同构成未来业绩增长加速器；3、光伏产业链完整，毛利率有较大提升空间；4、煤矿业务将大幅拉升公司利润空间；5、盈利能力和战略眼光保证业绩确定性增长。我们预计2010年-2012年每股收益分别为 0.92元、1.13元、1.41元，对应市盈率分别为 19.24倍、15.66倍、12.55倍，相比行业同类型的公司估值偏低。考虑到公司具有良好的国内、国际品牌优势以及拥有煤矿的长期利润储备，我们认为公司具有估值优势，给予“增持”评级。

大湖股份(600257)：1、食品安全问题（瘦肉精事件、核泄漏事件）备受关注，大湖鱼品质突出，对其他鱼类产品替代性好；2、乌伦古湖渔业资源丰富，单产提高潜力大；3、鲜活水产品长距离运输瓶颈得到突破，为产品推广提供基本保障；4、阿勒泰地区的政治经济中心即将迁入福海，依托乌伦古湖的产业将迎来爆发式增长；5、在食品价格上行趋势下，公司巨大的水域资源价值日益凸显。盈利分析：大湖股份收购乌伦古湖，预计投资项目建成后正常年销售收入12725万元，年利润3372万元，我们认为公司大股东有运作阳澄湖大闸蟹的经验，经营乌伦古湖的冰川鱼有望超出预期。我们维持此前关于公司的盈利预测，2010-2012 EPS为0.15、0.32、0.44元，维持公司“买入”投资评级。

云铝股份(000807)：1、文山氧化铝项目预计在2011年第一季度开始投产释放业绩，最终有望形成100万吨以上的产能，在成本和产量不变的假设条件下对公司EPS的增量可达到0.67元；2、面对节能减排的严峻形势，电解铝企业将成为被限电对象，公司地处水电资源丰富的云南，一旦水电模式的形成将提升公司竞争力；3、公司铝土矿、电解铝、铝材一体化的生产模式不仅降低了原材料采购成本以及各环节衔接过程中的材料损耗，而且能使公司在市场竞争中避免原材料和产品价格的波动风险。3、公司积极发展Y型一体化，围绕电解铝支点积极发展铝土矿、水电铝、铝材，有望在在区域载能建设及桥头堡政策支持下，迎来公司发展拐点。我们预期长期铝价会在17000元/吨左右波动，且保守估计文山州对公司利润的推进，预测2011至2012年分别能产生40万吨和80万吨氧化铝产量，对应2010年至2012年EPS为0.06、0.34、0.70元/股，给予公司“买入”评级。

一周推荐股票跟踪（累计涨跌幅）

上周五收盘价

周一

周二

周三

周四

周五

特变电工

600089.SH

20.78

20.15

（-3.03%）

20.13

（-3.13%）

20.38

（-1.92%）

20.18

（-2.89%）

大湖股份

600257.SH

9.99

10.39

（4.00%）

10.16

（1.70%）

10.22

（2.30%）

10.33

（3.40%）

云铝股份

000807.SZ

13.62

14.10

（3.52%）

13.89

（1.98%）

13.61

（-0.07%）

14.02

（2.94%）

沪深300

000300.SH

3353.36

3333.43

（-0.59%）

3326.77

（-0.79%）

3372.03

（0.56%）

3353.56

（0.01%）

【其他市场日评】

股指期货日评：

周四期指震荡调整。IF1104合约收报3347.20点，下跌0.56%，成交37405手，持仓5928手。IF1105下跌0.54%，成交123848手，持仓21830手，其余两远月合约分别下跌0.54%和0.47%，四合约总成交165240手，总持仓36344手，成交萎缩1成，持仓减少2967手。

周四IF1105成交持仓均超过IF1104合约，正式荣升为主力合约，前 20结算会员多单增加2489手，空单增加3403手，净空单增加914手，期指动量指标大幅回落。从A股市场看周四银行股继续强势护盘，不过地产、煤炭等跌幅较大，指数冲高回落。周五3月数据即将公布，CPI超预期的可能性较大，因此数量型紧缩预期将上升，期指面临回调压力，但在通胀下泛资源类低估值股票修复行情仍将延续，期指回调空间有限。

B股市场日评：

周四两市B指继续上涨。沪B收报328.27点，上涨0.41点，成交5.24亿美元。深证B指收报845.18点，上涨2.70点，成交3.05亿港元，沪B成交放大，深B成交萎缩。

周四101家交易B股中39家上涨55家下跌。目前沪B已连涨8日，我们认为B股之所以强于A股主要受人民币升值以及B股估值低于A股影响，周四人民币对美元中间升至6.5339，再度刷新汇改新高，将继续提振B股，周五3月经济数据公布，将对B股产生一定影响，但在人民币升值加速提振下B股强势有望延续。